在稳增长的政策基调下，近期发改委加快项目审批进度，仅三季度公布的项目总投资额就超过5万亿元。 发改委网站数据显示，自9月初以来，发改委公布的批复项目包括25个城轨规划、13个公路建设、10个市政类项目和7个港口、航道项目，总投资规模超过1万亿元。三季度以来，发改委公布的批复项目总投资额为5.02万亿元左右。进一步观察，9月公布项目的实际批复时间分布在4至8月。其中，4月批复项目3个，5月批复3个，6月批复17个，7月批复11个，8月批复22个，项目审批逐月加速的趋势明显。 首先，银行信贷仍是主要资金来源。随着土地出让收入的增加，目前地方融资平台的现金流状况明显好转，商业银行对地方融资平台的信贷投放已经放松。有消息称，监管部门日前明确要求商业银行紧密结合经济运行周期特征，及时调整信贷政策，加大对实体经济的支持力度，尤其要加大对铁路、公路等国家重点建设项目、农业基础设施建设项目、保障性安居工程的信贷支持。 其次，债券等直接融资将是社会融资结构调整的方向，其占比未来有望继续提高。今年1-8月，企业债券融资额高达1.33万亿元，在社会融资规模的占比持续提升。近期监管机构的一系列动作令市场对四季度债券融资规模寄予厚望。6月下旬至7月初，银行交易商协会两次召开会议，拟全面放松城投公司发行中期票据和短期融资券，发改委自今年初大规模放行城投债发行后，7月准备进一步降低城投债的发行门槛，即允许非百强县发行城投债，并考虑推出基础设施建设项目的私募债等。这些大幅度的政策松绑效应有望在四季度集中展现，带来债券融资规模“井喷”。这些措施有望进一步刺激城投公司的发债热情，下半年城投公司的债券融资规模很可能超过上半年。